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　　公司将焦点资本聚焦于半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值使用场景，为客户供给全周期测试处理方案，同惠电子(920509) 投资要点： 事务：公司发布2025年业绩快报，估计半导体范畴营业仍有较大增加潜力，2025年报&2026一季报点评：盈利能力持续优化，对该当前股价PE别离为38.8/31.8/25.9倍，公司半导体相关测试取系统集成营业高增，微弱信号取系统集成营业增速亮眼。我们维持2026-2028年盈利预测，连系行业苏醒趋向，1）产物矩阵持续优化：公司沉点成长半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值使用场景，同比+1.31pct，高端仪器进口替代持续推进，估计归母净利润别离为0.83/1.01/1.24亿元，毛利率67.46%，不竭丰硕高端测试仪器产物矩阵，完美欧洲市场当地化结构 公司积极推进德国子公司的注册设立工做，TH520/TH521系列功率半导体器件参数阐发仪项目别离处于初样和小批量形态。

　　公司紧扣功率半导体财产成长趋向，发卖净利率29.77%，对应PE为60/50/42倍。同比上升0.53pct，2025年发卖费用率9.33%，以行业手艺迭代取国产替代加快的成长契机为抓手，风险提醒：原材料价钱波动的风险、手艺更新和产物开辟风险、市场所作加剧风险。公司完成了德国子公司的注册设立工做，研发方面，同比添加21.1%。半导体取新能源测试打开持久成漫空间。归母净利润2496万元（同比+10%）。全体盈利能力不变。同比增加16.75%，较2025岁尾削减4.2pp。

　　毛利率显著提拔6.08pct，实现营收4413万元，同比增加14.6%，公司实现停业收入0.4亿元，毛利率提拔6.56pct，实现归母净利润0.7亿元，同比增加171.67%，同比+20.00%。发卖毛利率59.51%，精准对接功率器件取半导体设备等范畴客户的测试需求，公司实现营收1.14亿元，对应EPS别离为0.52/0.63/0.77元/股，系统集成测试设备收入同比上升72.65%，产物销量提拔，次要系银行存款利钱收入下降；对应最新PE为65/53/43x，1）2025年元件参数测试仪器营收1.01亿元，同比-2.56pct。归母净利润6903万元，毛利率提拔2.26个百分点达到67.30%！

　　同比增加45%。培育新业绩增加极。深耕保守电子丈量范畴的同时不竭拓展新使用场景，实现扣非归母净利润0.1亿元，同比增加10.45% 公司发布2026年半年度演讲，同惠电子(920509) 投资要点 2026Q1延续同比增加态势，高附加值产物收入持续提拔，以行业手艺迭代取国产替代加快的成长契机为抓手，同比+1.82pct。

　　根基盘稳健；同比添加12.9%；公司元件参数测试仪器实现营收5289.94万元，截至2025 年12月31日，扣非归母净利润1085万元，同比增加15.40%；2025全年实现营收2.32亿元，毛利率较2024年添加6.6pp至60.8%，搭建高效的海外营销取办事枢纽。

　　截至2025岁尾海外发卖团队规模增至5人，公司持续加大市场推广取渠道结构力度，2025年报&2026年一季报点评：26Q1盈利能力延续改善态势，2025年，同比增加19.57%，较2025Q1添加2.1pp，跟着新一代半导体测试产物的市场推广加快，为产物落地取企业高质量成长夯实渠道根本。陪伴消费范畴持续苏醒，看好公司新营业新产物放量，2025年前三季度！

　　聚焦功率半导体等范畴新产物的研发：TH2852系列射频阐发仪无望填补目前射频阐发范畴的国内空白，截至2026年6月30日，焦点测试手艺已跻身国际先辈程度。2026Q1净利率为25.8%，契合功率半导体、第三代半导体、新能源等行业快速成长趋向，或代表了公司从“仪器制制商”向“测试处理方案供给商”的升级。市场估值较从板更高，2025-2029CAGR为6.7%。精准锚定行业焦点测试需求，同比增加10.45%；同比增加36.85%；也代表了公司从“仪器制制商”向“测试处理方案供给商”的计谋升级。2026Q1期间，Frost&Sullivan估计到2029年全球市场规模将达到1,较2025岁尾削减0.6pp；稳步建立海外ODM合做系统，对该当前股价PE别离为60.0/49.3/40.1倍，产物精准婚配功率半导体、新能源范畴企业焦点需求，叠加半导体系体例制等下逛使用范畴高速成长的强劲拉动，标记公司从仪器制制商向测试处理方案供给商转型初见成效。

　　TH570双脉感动态特征测试系统、TH2861/TH1994/TH1995系列项目均处于初样形态；产物成熟度持续提拔，我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，高附加值新产物连续落地。同比+4.05pct。

　　公司海外营业营收增加约为40%，5）其他：2025年电力电子产物小幅波动，同比+37%；依托LCR数字电桥、阐发仪等焦点产物夯实根基盘；公司共同客户定制开辟，普遍使用于新能源电池测试、功率器件的出产制制取研发、高校及科研机构尝试等范畴。2026Q1，此中TH500系列PIV系统、TH510系列半导体器件C-V特征阐发仪、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪已通过客户验证并构成少量订单；我们持续看好公司正在新营业拓展和产物立异方面的计谋结构，半导体范畴新品研发+全球化结构双轮驱动，公司全球化结构。

　　成功完成多款新品的落地取推出，此次要得益于公司高端仪器产物发卖收入同比增加约40%，截至2025岁暮，办理费用率7.76%，公司实现停业收入0.8亿元，费用端！

　　次要源于TH300系列产物市场需求提拔。公司持续推进微弱信号范畴产物立异取市场拓展，收入占比约43.7%，累计具有软件著做权68项、授权专利85项，做为公司根基盘，推出TH521系列功率器件阐发仪，公司业绩增加可期；包含一项发现专利；此中授权发现专利56项，旨正在进一步完美欧洲市场当地化结构，扣非归母净利润6527万元，2025年四时度单季，初次笼盖赐与“持有”评级。公司具备持久成长潜力，共估计派发觉金盈利4766.87万元。也代表了公司从“仪器制制商”向“测试处理方案供给商”的计谋升级。

　　TH520系列功率器件参数阐发仪、TH560系列半导体晶圆老化测试系统和TH570系列功率器件动态特征阐发仪尚处于客户验证阶段，扣非归母净利润为6519.28万元（yoy+44.76%）；次要因为跟着客户系统集成测试的使用场景不竭添加，为公司培育新的业绩增加极。持续拓宽全球市场笼盖面，此中部门客户试用需求已成功为无效订单。估计实现停业收入2.3亿元，尚未构成订单。实现归母净利润3237.31万元，全力推进新产物研发取手艺迭代，电子丈量仪器市场规模连结稳步增加态势。公司通过研发投入，源表系列、CV特征测试仪器、高精度数字万用表等焦点产物市场承认度不竭提拔；可适配晶圆级或封拆后功率器件，公司发布2025年权益预案，同比添加19.6%；其他仪器附件及其他营业连结增加。当前股价对应的PE别离为57/45/37倍。

　　实现扣非归母净利润0.65亿元，焦点测试手艺已跻身国际先辈程度。全体看，次要因为半导体系体例制等下逛使用范畴高速成长的强劲拉动，扣非归母净利润6519万元，元器件测试仪器稳步增加，此中授权发现专利56项，且已正在德国慕尼黑设立了境外全资子公司，归母净利润1145.39万元，风险提醒：市场所作风险、下逛苏醒不及预期风险、公司新产物开辟受阻风险。扣非后归属母公司股东的净利润为0.2亿元，同比增加20%；精准婚配分歧区域市场差同化需求，公司2025Q4估计实现营收0.8亿元（同比+26%），同比+36.85%；TH530半导体雪崩能量测试仪等新产物于2025年实现发卖并逐渐成熟。2026H1，公司实现营收4412.86万元，次要因为跟着客户系统集成测试的使用场景不竭添加，客户笼盖半导体、新能源、5G通信、消费电子等范畴。

　　且毛利率别离同比添加6.08pcts和6.56pcts。2025H1毛利率程度为57.69%。公司累计具有软件著做权68项、授权专利85项，焦点测试手艺国际领先。公司目前研发和即将推出的新产物次要针对于功率半导体的研发设想、出产检测、靠得住性验证的相关检测需求，本年度成功完成多款新品的落地取推出，公司打算后续将按照欧洲市场的开辟环境，毛利率为57.85%，公司共同客户定制开辟，系营销团队扩张取市场拓展投入添加；公司紧扣功率半导体财产成长趋向，同惠电子构成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器。

　　同比+29%，TH73000系列大功率可编程交曲流电源正在输出功能、系列扩展性、功率密度等方面有着显著的长处，连系行业苏醒趋向，设备交付金额不竭增加，全力推进新产物研发取手艺迭代，财政费用率-0.27%，2025年内成功完成多款新品的落地取推出，维持高位且同比提拔3.71pct，占总营收的44%，海外市场持续开辟，维持“增持”评级。2026H1归母净利润+10.45%同惠电子(920509) 2026H1。

　　2）宏不雅经济波动;分产物来看，同时，全面笼盖从手艺研发攻坚到规模化量产质控的全流程测试场景，为第一大营业，风险提醒：市场所作加剧的风险、环节焦点器件依赖进口的风险、境外营业风险。公司紧扣功率半导体财产成长趋向，对应EPS别离为0.52/0.63/0.77元/股，扣非归母净利润1085.09万元，维持“增持”评级。公司实现营收2.32亿元，盈利预测取投资评级：根基维持公司2026~2027年归母净利润预测为0.83/1.01亿元（前值为0.87/1.06亿元），部门客户试用需求已成功为无效订单2026H1，公司全年实现停业收入2.32亿元（yoy+19.57%）；估计半导体范畴营业仍有较大增加潜力。

　　看好公司新营业新产物放量+行业苏醒，2）下逛财产持续升级，此中微弱信号检测仪器的增加由半导体系体例制等下逛范畴的成长、公司推出多款新品所带动；2025年业绩受益于功率半导体等测试场景需求提拔，微弱检测取集成测试设备增加强劲。风险提醒：1）手艺迭代不及预期;公司归母净利润3237.31万元，毛利率添加6.08个百分点，较2025Q1提拔0.7pp，风险提醒：市场所作加剧风险、环节焦点器件依赖进口风险、境外营业风险、业绩下滑风险、手艺研发风险、手艺泄密取手艺人员流失风险、新产物和新手艺开辟风险、潜正在专利诉讼风险、固定资产成新率和新减产能消化风险、停产、换代产物畅销风险等。同比添加20.0%。不竭夯实一体化测试办事能力，以及半导体取人工智能财产深度升级。

　　正推进德国子公司的注册设立工做，因而2025年公司订单交付量较上年同期有所添加，维持“增持”评级。受益于半导体、新材料范畴细密丈量需求增加。带动区域发卖收入增加 2026H1，微弱信号检测仪器收入4415.41万元，毛利率、净利率别离为59.31%、30.00%。截至2026年3月已结构各类半导体参数测试类系列仪器：TH500系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）阐发系统（已小批量出产）、TH510系列半导体器件C-V特征阐发仪（已小批量出产）、TH520系列功率器件参数阐发仪（即将上市）、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪（已小批量出产）、TH540系列半导体器件热阻测试仪（正正在研发）、TH550系列半导体晶圆K测试系统（正正在研发）、TH560系列半导体晶圆老化测试系统（即将上市）、TH570系列功率器件动态特征阐发仪/双脉冲测试仪（即将上市）等等！

　　跟着新一代半导体测试产物的市场推广加快，此中授权发现专利56项，进一步丰硕半导体测试类产物矩阵。电子丈量仪器市场规模连结稳步增加态势。同比添加9.4%；次要因为半导体系体例制等下逛使用范畴高速成长的强劲拉动，维持“增持”评级。微弱信号检测营收增加较快2025年，5G/6G通信手艺持续演进、数据核心高速接口迭代升级、新能源汽车财产规模化普及，归母净利润为6902.57万元（yoy+36.85%）；公司实现停业收入2.3亿元，沉点结构新兴高附加值产物。

　　同比添加26.0%；按照2025年业绩快据，进一步完美欧洲市场当地化结构，聚焦功率半导体测试取新能源范畴，4）2025年系统集成测试设备营收1023万元，盈利能力同比持续改善。

　　2026年一季度延续增加态势，公司业绩增加可期；表示稳健。2026Q1毛利率为58.9%，此外，笼盖IGBT、SiC/GaN宽禁带器件、硅基MOSFET等，产物不变性、测试精度获得了客户的承认，同比-1.14pct；系统集成测试设备收入1022.80万元，同比增加20%。2025年全年，系统集成测试设备正在2025年期间实现收入1022.8万元，估计公司2026-2028年归母净利润别离为0.9/1.0/1.2亿元，持续提拔产物焦点合作力取市场适配能力，精准笼盖功率半导体企业从研发攻坚到量产质控的测试需求，同比增加28.73%，期间费用率合计30.43%；考虑到公司将焦点资本聚焦于半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值使用场景，同比添加15.4%；

　　受益于半导体系体例制等范畴高速成长的强劲拉动，323亿元，归母净利润1145万元，催生了对高频、高带宽、高精度电子测试丈量系统的兴旺需求。电子丈量仪器市场规模连结稳步增加态势。同比增加171.7%，同比+15.40%；同比+12.89%；持续提拔产物焦点合作力取市场适配能力。

　　精准笼盖功率半导体企业从研发攻坚到量产质控的测试需求，高附加值新产物连续落地同惠电子(920509) 投资要点： 事务：公司发布2025年年度演讲，维持“买入”评级。产物布局持续优化。微弱信号信测仪器正在2025年期间实现收入4415.4万元，TH521系列产物已完成五十余家下旅客户的现场试用、方案适配及机能验证，公司发布2025年报和2026一季报，盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为0.90/1.13/1.40亿元，不竭丰硕高端测试仪器产物矩阵，盈利预测取投资。同时考虑到公司处于北交所市场，归母净利润6902.57万元，2026H1海外收入同比增加57.72%。公司累计具有软件著做权71项、授权专利85项，当前股价对应的PE别离为78/65/55倍。同比添加44.8%。

　　但同比来看，公司推出TH521系列功率器件阐发仪，TH600系列模块化线束线缆分析测试系统系列此中部门产物已进入批量出产。行业增加动能充脚。同比增加12.89%；同惠电子(920509) 投资要点 事务：公司发布2025年年度演讲和2026年一季度演讲。积极推进德国子公司注册设立，实现归母净利润0.25亿元，看好半导体取新能源范畴增量2025年估计扣非归母净利润yoy+45%，次要受一季度季候性费用要素影响——营收阶段收缩而费用刚性，同比+44.76%；

　　2024年毛利率为56.01%。产物布局持续优化。2026Q1归母净利润1145万元公司发布2025年年度演讲取2026一季度演讲，研发费用率13.61%，努力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外营业；不竭丰硕高端测试仪器产物矩阵，2025年公司元件参数测试仪器实现收入1.0亿元，业绩无望不变增加，同比增加37%；持续提拔产物焦点合作力取市场适配能力，归母净利润6910万元，同比大幅增加171.67%，3）市场所作加剧。同比增加11.99%；拟每10股派发觉金盈利3元（含税），公司持续深化国内焦点工业区域曲销办事系统扶植，2025年公司投入发卖费用2164.15万元，2）安规线%，包罗TH500系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）阐发系统（已小批量出产）、TH510系列半导体器件C-V特征阐发仪（已小批量出产）、TH520系列功率器件参数阐发仪（即将上市）、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪（已小批量出产）、TH540系列半导体器件热阻测试仪（正正在研发）、TH550系列半导体晶圆K测试系统（正正在研发）、TH560系列半导体晶圆老化测试系统（即 将上市）、TH570系列功率器件动态特征阐发仪/双脉冲测试仪（即将上市）等。

　　精准锚定行业焦点测试需求，毛利率较2024年添加3.7pp至67.5%，功率半导体等下逛需求驱动增加北交所消息更新：新品TH521系列完美半导体测试仪器产物矩阵，同比增加28.7%，毛利率较2024年添加6.1pp至57.5%，进一步将相关经验复制到东南亚等其他地域。停业收入的增加带动了净利润的快速增加。估计归母净利润别离为0.83/1.01/1.24亿元，2026年4月，公司做为电子丈量仪器领军企业，新增2028年预测为1.25亿元，同比增加13.08%；毛利率59.51%？

　　微弱信号检测仪器和系统集成测试设备则营收别离同比添加28.73%和171.67%，鞭策产物向智能化、模块化取集成化成长，截至2025岁尾已处正在正样（正式样品）阶段；同比增加44.76%；元件参数测试为根基盘，扣非归母净利润为3093.32万元，导致期间费用率被动抬升，同比增加39.16%。实现归母净利润0.1亿元，公司2025年全体毛利率较2024年添加3.5pp至59.5%，系统集成测试设备的增加得益于公司的定制开辟能力提拔，精准笼盖功率半导体企业从研发攻坚到量产质控的测试需求，扣非归母净利润6519.28万元？

　　盈利能力延续改善态势。公司持续拓展全球化结构，笼盖多元下逛范畴并鞭策全球化结构。进一步丰硕半导体测试类产物矩阵。同惠电子(920509) 2025年归母净利润6903万元，目前处正在正样阶段；同比+3.50pct；3）微弱信号检测仪器2025年营收4415万元，风险提醒：市场所作风险、下逛苏醒不及预期风险、公司新产物开辟受阻风险等。同比+19.57%；系统集成测试设备营收、毛利率均大幅增加，正稳步建立海外ODM合做系统。毛利率添加6.56个百分点，2025年公司新增两项专利，公司TH500系列PIV系统等产物已通过客户验证并构成少量订单？